El aumento de la volatilidad en los mercados financieros debido a la pandemia de coronavirus (Covid-19) provocó un aumento en el uso de fondos cotizados en bolsa por parte de los creadores de mercado y otros inversores institucionales, que desean proteger sus posiciones de los cambios bruscos de precios
Los ETF regularmente representan una cuarta parte de la actividad diaria de operaciones bursátiles en el mercado de valores de Estados Unidos (EU), pero esto aumentó a casi 40% en algunos de los días más volátiles en Wall Street en marzo.
El costo de endeudamiento con muchos de los ETF más grandes y comercializados ha aumentado 40% en promedio, lo que refleja el marcado aumento de la demanda.
“Los inversionistas y gerentes de cartera que recurrieron a los derivados, como las opciones y los swaps, para tratar de proteger su larga exposición, se sorprendieron al ver que las primas (costos) explotaron a medida que la volatilidad aumentó.
Muchos de estos inversores y gerentes de cartera recurrieron al mercado de los ETF para crear coberturas y jugadas alfa (operaciones rentables) en este volátil mercado”, dijo Ihor Dusaniwsky, director gerente de análisis predictivo de S3 Partners, un proveedor de datos con sede en Nueva York.
De acuerdo con S3, el costo de la actividad de préstamo de ETF en el mercado estadounidense aumentó de 3.1 millones de dólares (mdd) por día el 1 de marzo a cerca de 4.3 mdd.
State Street Global Advisors dirige el ETF más grande del mundo, conocido como SPY. Realiza un seguimiento del S&P 500, el principal índice de referencia de capitales de EU, y tiene activos por 226,000 mdd.
Según State Street, la tasa de endeudamiento para SPY aumentó de solo 10 a 70 puntos base.
El uso de derivados para construir grandes posiciones de cobertura se ha vuelto más costoso y engorroso, a medida que los bancos de inversión redujeron sus exposiciones al riesgo, lo que llevó a más participantes del mercado a usar los ETF.
“El libro de pedidos sobre futuros e-mini de S&P (el contrato de derivados que más se utiliza) adelgazó y vemos niveles extremadamente elevados de operaciones para SPY durante marzo”, dijo Marcus Miholich, jefe del grupo de mercados de capital de ETF en Europa de State Street Global Advisors.
El costo de endeudamiento también aumentó más para otros ETF grandes, entre ellos QQQ de Invesco, que le da seguimiento al índice Nasdaq, EEM de BlackRock, el ETF de mercados emergentes más grande y el IWM de BlackRock, que le da seguimiento al índice Russell 2000, la referencia para las acciones de pequeña capitalización de EU.
Algunos productos que cotizan en bolsa de valores, que permiten a los inversionistas apostar a la baja de los precios, incluso han visto que sus costos anuales de endeudamiento superan 10%, lo que es un desarrollo inusual.
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DRIP y ERY de Direxion, que son las apuestas tres veces apalancadas en las caídas para las empresas petroleras y de energía, cuestan 18.4 y 13.6%, respectivamente, para el endeudamiento.
El ETF de bitcoin Grayscale, mejor conocido como GBTC, registró un aumento en el costo de endeudamiento para llegar a 9.9%, lo que refleja la agitación en los mercados de criptomonedas.
El aumento en los costos de endeudamiento con ETF sorprendió a los analistas y observadores. Los costos por préstamos generalmente son bajos porque los proveedores pueden crear nuevas unidades y prestarlas a los corredores para respaldar la liquidez, en lo que se conoce como transacciones de “crear para prestar”.
Además, muchos inversionistas institucionales se encuentran con grandes posiciones de ETF, que pueden prestar a cambio de una cuota.
S3 dijo que espera que los costos de los préstamos de ETF suban todavía más.
“El costo de la cobertura de cartera seguirá aumentando y habrá una escasez de oferta disponible para préstamos en ciertos ETF”, dijo Ihor Dusaniwsky, de S3 Partners.
SRGS/YVR
